山东威达(002026.CN)

山东威达(002026):中石化规划5000座换电站布局 设备龙头率先受益

时间:21-04-18 00:00    来源:安信证券

事件:根据证券时报,中国石化4 月15 日与蔚来汽车、奥动新能源签订战略合作协议,布局换电站建设运营。同时,中石化宣布2025 年其充换电站将达到全国5000 座。

蔚来携手中石化,换电模式有望加速推广。据海报新闻,目前中国石化在全国已有近3 万座加油站,考虑到现有用地和用电资源,中国石化具有推进开展充换电业务的天然优势。本次中石化与蔚来合作将加速换电站推广建设,当前蔚来在全国换电站达到201 座,首座第二代换电站于4 月15 日在北京中石化加油站正式上线,随着蔚来二代换电站推出,将进入交付高峰,今年蔚来有望新建成300 座换电站以上。

电动车换电模式解决行业痛点,去年以来政策支持力度显著加强,上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应,预计近几年将快速发展。

我们认为,换电模式优势显著,技术经过几年的积累也相对成熟,政策层主导更有利于发挥规模效应,将进入加速普及期。

威达深度绑定蔚来,换电持续贡献业绩增量。威达子公司德迈科和蔚来合资成立昆山斯沃普,主营自动化换电站设备,为蔚来独家供应商,其中德迈科持有其44.00%的股权,蔚来持有43.5%。同时威达1.5 亿元入股武汉蔚能,深度绑定蔚来换电合作关系。目前威达在换电设备优势显著,技术经过几年的积累也相对成熟,未来逐步拓展到其它客户,公司作为换电设备领先厂商将率先受益。

据我们调研信息测算,换电站单价150 万元,按中石化规划未来5 年换电站设备空间将达75 亿元,假设威达份额占比50%,净利率10%,将有望贡献合计3.75 亿元净利润增量,随着换电模式推广将厚增公司业绩。

投资建议:随着公司自身的电动工具配件品类拓展,及产品在客户产品线中的渗透,公司有望长期稳健成长。公司4 年布局换电设备开花结果,卡位优势明显,再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022 年净利润分别为2.54、3.95、5.32 亿元。6 个月目标价13.95,对应21 年估值15 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:市场竞争加剧、威达份额不及预期、盈利能力波动。