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山东威达:合金锯机成长性最好、高端数控机床值得期待

发布时间:2014-04-04    研究机构:国泰君安证券

结论:公司传统电动工具配件成长遭遇瓶颈,通过收购济南一机进军数控机床领域,我们认为,短期内机床难以贡献利润,而合金锯机由于较传统锯机具备诸多优势,且存在巨大的市场空间,后续成长性最好,预计2014-16年EPS为0.49、0.64、0.89元,考虑增发成功后,摊薄EPS分别为0.29、0.37、0.52元,同比增加144.8%、29.1%、39.3%,按照分布估值法,分别赋予山东威达(002026)和济南一机14.95、15.6亿元市值,目标价7.87元,相当于2014年16倍PE,首次覆盖给予谨慎增持评级。

国内电动工具配件龙头,收购济南一机进军数控机床领域:根据公告,公司钻夹头国内市场占有率约50%,国际市场占有率约30%,遭遇成长瓶颈后收购济南一机进军数控机床领域,我们认为,相对沈阳机床、大连机床等竞争对手,济南一机具备两大优势:1)产品定位于中高端数控机床,且开发新产品力度较大,较好地回避了目前国内中低档数控机床的恶性竞争;2)公司是民营企业,费用控制能力强,企业盈利能力更好。鉴于目前国内机床行业竞争激烈,机床业务后续成长性还需观察。

合金锯机竞争优势大,后续成长性最好:相对传统锯机,合金锯机具备以下优势:1)切割速度快;2)切割光滑度好;3)切割面完整;4)适用性广;根据草根调研,国内合金锯机潜在年需求为10万台,目前大部分是进口产品,单价约70万元,而国产仅需25-27万元,毛利率高达40%,后续成长性最好,预计2014-16年公司合金锯机利润为0.15、0.35、0.60亿,业绩增量贡献比例达22.7%、66.7%、43.9%。

风险提示:宏观经济波动风险、新业务拓展风险。

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