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山东威达公司调研报告:德迈科助跑公司智能制造之路

发布时间:2016-02-01    研究机构:长城证券

投资建议

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元、0.36元,对应的PE分别为50、39、30倍。随着公司成功收购德迈科,协同效应突显和智能制造布局深化,看好未来两年公司的业绩增长,首次给予“推荐”评级。

投资要点

钻夹头领域绝对第一,客户资源优质。公司是各类钻夹头的专业制造商,产品主要有扳手钻夹头、手紧钻夹头、自紧钻夹头、自锁钻夹头共四大系列,二百多个品种,年生产能力达5000万件以上。公司产量位居国内同行业第一、世界前三位,产品出口欧、美、亚等40多个国家和地区,公司主要产品在国际国内市场占有率逐年提高,国内和国外市场占有率分别为60%和40%,公司已经成为世界主要的钻夹头生产基地之一。公司的主要客户有德国BOSCH、美国B&D、日本牧田、香港TTI和巨星科技等,产品面向中高端的优质客户群。

收购德迈科切入自动化集成和智能制造领域。苏州德迈科成立于2012年,是国内领先的工业电气、自动化及信息化智能制造解决方案提供商,专注于消费品制造工业,应用于电商物流、制药行业、食品饮料、精细化工、汽车行业和装备制造。现有员工250多人,工程师160人,核心人员有70人,均具有丰富的行业经验。目前计划2016年新增100多人,目前人均产值在110万左右,目标值为140-150万/人,2015年实现收入约1.8亿,工厂自动化、物流自动化和机器人的占比为6:3:1,净利润约1800万。德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务,其四大业务板块包括过程自动化、工厂自动化、物流自动化和机器人。其中过程自动化和工厂自动化是传统优势业务,已经发展了12年,年销售额分别在4000-6000万元和5000-7000万元,物流自动化和机器人都是新兴业务,分别经历了5年和2年的发展,目前年销售额分别为4000-6000万元和1000-2000万元。在工厂自动化方面,德迈科具备大功率传动控制系统方面的技术优势,为全球客户提供OEM电气配套,提供矿山机、电力系等行业的电气自动化解决方案,存量需求比改造需求更多,两者的比例约为60%:40%;在物流自动化方面,德迈科目前已经掌握了物流机电总包的技术,能够提供物流解决方案,拿到的项目大多数是总包,物流自动化及设备业务主要为工厂、机场行李、电商物流中心、货物存储等提供物流输送自动化解决方案和自动导引车(AGV)、轨道穿梭车(RGV)、堆垛机、输送设备等相关智能设备,物流自动化的毛利率在25%左右。在机器人方面,德迈科更注重系统集成,已成功开发出自主品牌的高速并联机器人“iDemac”,可精确稳定的实现220次/分钟的高速拾取,已通过富士康的测试认可并应用于其苹果手机生产线中。该机器人主要应用于食品饮料、电子制造、制药企业等行业的生产过程中劳动密集性程度最大的环节,售价约30万,毛利率在25%左右。高速并联机器人可以替代10个以上的工人,应用于拾取、摆放、装箱等工作环境中,产品涵盖二轴、四轴和五轴工业并联机器人。德迈科的客户包括陶氏化学、汉高、阿克苏诺贝尔、杜邦、玛氏食品、光明乳业、米其林、大众汽车、京东、顺风、唯品会、南京机场等,拥有超过10年服务于国际客户经验,为200多家客户实施完成1000多个工业自动化和信息化工程项目。德迈科承接了公司内部100多条机床生产线的改造项目,2016年计划完成其中30条的生产线改造。公司与德迈科可以实现客户资源共享,承接的改造项目具有较好的示范作用。德迈科对业务的未来布局是工厂自动化方面做自动化总包,物流自动化方面做机电总包,机器人方面做智能装备。3-5年后可以达到年收入10个亿。

上海拜骋电器业务发展较快。上海拜骋电器成立于1994年,专注于设计、制造交、直流开关(主要用于电动工具),锂电池包及其配套产品,公司于2010年收购上海拜骋电器,目前已是公司的全资子公司。上海拜骋电器的主要产品先后通过了UL、CUL、TüV等国际产品安全认证,并全部出口北美及欧洲市场,产品技术和质量水平在行业内处于领先水平。具有年产千万只以上交、直流开关以及电池包系列产品的生产能力。上海拜骋电器开关主要供给TTI,未来很有可能扩展到公司的其他钻夹头客户,其年均复合增速在20%以上,预计未来直流开关替换交流开关的趋势将更加明显,直流开关将保持快速增长。因此这也在一定程度上保证了上海拜骋电器的业务发展。

公司改革济南一机已初见成效。公司于2013年收购济南一机,由于济南一机之前长期亏损,公司已对其进行了大力改革,将其产品定位于中高端数控机床,并加大新产品的研发力度,经过一系列的战略调整,目前已初见成效,预计将德迈科的自动化和智能制造方面的经验和技术在济南一机实现推广和应用,有助于济南一机进一步打开局面,提高整体的协同效应。

风险提示:收购进展低于预期,承诺业绩不达目标。

申请时请注明股票名称