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山东威达系列报告之二:对苏州德迈科再认识

发布时间:2016-04-07    研究机构:申万宏源

优秀的管理团队和组织架构是自动化集成公司成功的基础。自动化集成项目是个性化定制的工程,项目的实施落地能力至关重要。德迈科主要管理团队来自于世界一流的自动化企业,整合的慧桥电气工程公司给世界一流自动化公司提供外包服务长达长达15年。公司完善的组织管理架构和晋升激励机制保证了团队的稳定性;业务层面标准的模块化和个性的定制化有机结合起来。

德迈科具备优秀的“大脑”+稳定的“五官+神经系统”。智能制造系统集成可以看成是“大脑”(控制器、软件等)、“五官”(机器视觉、传感器等)、“神经系统”(信息通信、网络等)、“四肢”(智能装备、机器人等)的集成。德迈科四者俱全,并大力补足“四肢”缺陷。“四肢”相对可获得性强却价值比重高,德迈科扩张相对轻松却能带来收入的指数级增长。

德迈科昆山工厂落成,机械装备制造能力大幅增加。德迈科在昆山3万平米的厂房年初已经建成,并陆续开工运营,机械加工能力得到极大补充。

离散制造自动化改造千亿蓝海等待破冰。我国离散制造业自动化程度低,一方面是以PLC、运动控制、伺服、CNC、机器人等关键产品为代表的离散自动化市场,目前仍大量依赖进口,改造成本过高;另一方面过去离散制造也基本是大批量标准化生产,对智能制造强调的柔性生产要求低,到时自动化集成需求低,也抑制了本土系统集成商的发展。

期待德迈科“无人”车间系统集成项目落地。德迈科业务已经涵盖了从设计-生产-物流-销售-服务的全流程自动化集成,已经具备了整厂智能制造集成能力。

盈利预测预估值。我们认为通过山东威达(002026)自动化示范线的建成,公司面临的是超过1000亿的离散制造自动化改造蓝海市场。公司是业内落地能力最强的公司,卡位好,业绩有爆发的可能。维持盈利预测,预计16、17年EPS分别为0.36元、0.45元(以增发6600万股后总股本4.2亿股摊薄计算,下表EPS未考虑增发股本),对应摊薄后PE分别16年36倍、17年29倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称