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山东威达:销售向好,恢复明确

发布时间:2010-08-24    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.08 亿元,同比增长24.41%;实现营业利润2,206.39 万元,同比增长117.03%;实现归属母公司所有者净利润1,921.28 万元,同比增长108.27%;每股收益0.14 元。中期利润不分配。

产品订单保持恢复性增长。公司是全球最大的钻夹头制造厂商之一,主营产品为钻夹头、锯片及粉末冶金件,主要用于电动工具、机床、汽车等行业,钻夹头在主营收入中占比超过65%,且有50%以上出口欧、美、亚等地。

公司产品定位于中高档市场,目前在国内、国际市场的占有率分别为50%和30%。受今年上半年机床行业的持续增长拉动,公司的钻夹头产品同比增长11.01%,为公司贡献毛利288.50 万元。与此同时,锯片、粉末冶金件产品也受下游需求的增长而持续恢复。

粉末冶金业务收入占比逐渐增加。粉末冶金是新材料科学中最具发展活力的领域之一,而粉末冶金零件是粉末冶金行业的主导产品,应用领域广、需求量大。公司粉末冶金件主要应用于汽车制造领域。尽管上半年汽车行业整体销量出现下滑,但大多数企业仍未正式下调其销量目标,因此汽车制造企业的原材料采购和半成品制备并未明显减速,需求稳定。这使得公司的粉末冶金件销售较旺,增长较快。从公司历史销售数据来看,粉末冶金业务的收入占比逐年提高,预计今年将达到15%左右,是贡献业绩的一股潜在力量。

综合毛利率恢复,期间费用率略增。报告期内,主营业务毛利率为27.94%,上年同期为21.66%,增加6.28 个百分点,主要是由于市场销售恢复,增收亦增利;期间费用率为11.00%,去年同期为9.9%,增加1.01 个百分点,主要是由于公司对未来市场持乐观预期,适当加大了管理及销售费用的支出力度所致。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.30 元、0.37 元、0.43 元,按8 月23 日收盘价11.09 元测算,对应的动态市盈率分别为36 倍、29 倍、26 倍,但考虑到前期股价已有一定的累积涨幅,暂维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)汇率波动风险;2)公司主要下游行业电动工具市场需求波动大,将影响公司产品销售。

申请时请注明股票名称